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                                                                      閱文集團:新麗傳媒三度IPO失敗 2016年和2017年稅前凈利潤為2.16億元、4.19億元

                                                                      作者: admin 日期: 2018-09-08 20:23:14 人氣: - 評論: 0

                                                                        頂著“網文第一股”的光環,閱文集團2017年在港股高調上市,市值一度逼近千億港元,而今(截至9月7日)則跌至452億港元。


                                                                        近日,閱文集團(00772,HK)公布了半年報及收購新麗傳媒的消息,但上述消息反映在股價上,并未成為利好。據悉,自上述消息公布后,閱文集團的股價從67港元/股一路跌至49.9港元/股。對此,有分析認為是市場對于此次收購不看好以及估值存在爭議所致。


                                                                        閱文集團近日回復《中國經營報》記者稱:“此次交易估值和架構是基于談判達成的。閱文集團看好新麗傳媒的長線、可持續發展,這樣的交易結構也能更好地將新麗傳媒管理團隊和公司的長期利益相結合。閱文集團的內容庫將與新麗傳媒的劇本開發及制作專業實力實現取長補短,從而持續輸出IP改編精品?!?/p>


                                                                        值得注意的是,收購背后,閱文集團半年報顯示其營收和主營業務在線閱讀營收增長均放緩。辰海資本合伙人陳悅天認為,網文市場用戶規模有限,閱文增速放緩說明短期很難再有大的增長,需拓展新的業務,而收購新麗傳媒本質是要往視頻板塊布局。


                                                                        三度IPO失敗


                                                                        成立于2007年的新麗傳媒主營業務為電視劇和衍生,2009年開始參與電影投資,并逐步涉及到電影制作業務。


                                                                        熱播電視劇《如懿傳》《我的前半生》《白鹿原》《虎媽貓爸》及網劇《余罪》等都由新麗傳媒擔當主要制片人或聯合制片人,新麗傳媒參與的電影包括《羞羞的鐵拳》《夏洛特煩惱》等。


                                                                        新麗傳媒也培養了龐大的制作團隊。其2017年的招股書顯示, 截至本招股書簽署日(2017年6月16日),公司與王力扶、申捷、黃珂、李小明、馬伯庸(馬力)、高雅楠、彭揚、李瀟、于淼、陳彤、秦雯、吳雪嵐(流瀲紫)等知名編劇簽訂長期合約,同時與王宛平、張巍等40余名優秀編劇形成了良好的合作關系。


                                                                        但在這背后,新麗傳媒在2012年、2014年和2017年三次發起IPO,均主動終止。


                                                                        據媒體報道,有投行人士表示,縱觀新麗傳媒三次IPO失敗,股東之間是否存在代持,新麗傳媒與二股東光線傳媒是否構成同業競爭,與光線傳媒大量的關聯交易、存貨較高以及補貼占比較大等因素可能是公司IPO屢次失敗的原因。


                                                                        2013年10月,新麗傳媒股東王子文與光線傳媒簽訂協議,將其持有的27.64%股權以8.29億元轉讓給光線傳媒,彼時新麗傳媒估值為30億元。轉讓后王子文不再持有公司股份,光線傳媒成為其第二大股東。


                                                                        實際上在閱文集團此次收購新麗傳媒之前,光線傳媒于今年 3 月 10日以33.17 億元的對價將新麗傳媒27.64%的股份出售給林芝騰訊科技有限公司,按此推算,新麗傳媒估值為120億元。光線傳媒在投資新麗傳媒5年后以數倍的收益退出,取得投資收益約為22.66 億元。


                                                                        影視投資人曹海濤認為,無論是新麗傳媒積極尋求IPO還是被閱文集團收購,有一個很重要的上市后股東退出問題。因為不只是光線傳媒要退出,新麗傳媒的其他股東投資了至少6 年以上,都有退出需求。


                                                                        記者查閱新麗傳媒招股書發現,2011年9月其前七大股東為曹華益、王子文、曲雅倩、喜詩投資、世紀凱旋、戴樂克思、融高投資,出資比例分別為34.53%、33.15%、18.65%、9.59%、4.08%、2.04%、2.04%。而在2017年前七大股東為曹華益、光線傳媒、曲雅倩、喜詩投資、世紀凱旋、戴樂克思、融高投資,除王子文外,都未退出。


                                                                        此次閱文收購總價為155億元,根據公告以現金加發行新股相結合的方式進行結算。其中,騰訊集團此前擁有的股份以52.9億元的價格完成新股的結算。同時新麗傳媒管理層擁有股份以50%現金、50%新股結算,價值102億元,分三年在2020年支付完。且規定,新麗傳媒2018年到2020年凈利潤不得低于5億元、7億元、9億元。


                                                                        而新麗傳媒2016年和2017年稅前凈利潤為2.16億元、4.19億元。


                                                                        對于這一收購價格,業內人士魏霄(化名)認為,真實價值其實沒有那么高,因為交易里有50%是新股結算。同時,新麗傳媒2017年稅前凈利潤4.19億元,2018年預計可達到5億元,如此算下來是30多倍PE,雖然有些高,但比閱文集團低。


                                                                        而在曹海濤看來,新麗傳媒155億元的估值不高?!靶蔓悅髅交旧鲜俏瓷鲜械挠耙暪局斜容^優質的股票,現在變成騰訊系的很重要的IP供應方,說明騰訊的戰略布局能夠跟新麗傳媒走到一起去。而就對賭來看,因為騰訊在視頻行業處于頭部,同時面臨愛奇藝和優酷競爭,騰訊未來是它最主要的關聯方,所以新麗傳媒完成利潤問題不大?!彼f道。


                                                                        盡管如此,收購消息一出,閱文集團股價仍然下跌。曹海濤告訴記者,閱文集團股價下跌與整個影視市場的估值縮水有關,且由于并購的不確定性,尤其是利潤增長的不確定性所致,包括監管層近來對于并購、稅務等問題都在進行整治。


                                                                        同時,曹海濤認為市場對于影視股的估值也存在爭議。類似于像博納影業這樣的影視公司雖然從海外退回來,但私募的估值還是很高。而私募的估值和上市的估值一直存在爭議。


                                                                        開辟新戰場


                                                                        閱文集團回復本報記者:“目前,雙方已達成全資收購協議,交易預計將在2018年下半年完成?!毙蔓悅髅椒矫鎰t表示:“公司現還處于正常運營狀態。很多流程還在內部處理階段,關于收購不便對外表露?!?/p>


                                                                        閱文集團旗下囊括了QQ閱讀、起點中文網、云起書院、瀟湘書院、紅袖添香等眾多閱讀品牌。截至2018年6月30日,閱文集團旗下有 730萬位作家,作品總數達到1070萬部。


                                                                        一位閱文集團獨家簽約作者告訴記者,該集團是國內網文市場最大、資源最豐厚的平臺。不過當前阿里文學也有異軍突起的架勢,并且依靠阿里集團的基礎,發展也很迅速。


                                                                        其表示,獨家簽約的優勢是可以得到平臺資源,比如小說多渠道推薦、讀者激增,但劣勢是版權不能自己做主,一旦簽約,版權全部交由平臺處理,作者與平臺進行分成。


                                                                        盡管如此,閱文集團上市后股價一直未見大的起色,上市首日110港元/股的價格成為歷史最高點。對此,魏霄認為,閱文集團此前的高位是特殊時期的特殊結果?,F在是理性回調,又趕上了市場恐慌情緒的蔓延,引起了共振。


                                                                        而陳悅天則認為近千億市值是因為當時市場對其預期特別好,如今市場預期回調到正常狀態,甚至是偏樂觀的狀態。跟閱文集團本身的基本面沒有多少關系 ,更多與市場情緒相關。而且因為閱文集團上市這一年,港股行情不是太好,所以股價下跌也正常。


                                                                        根據閱文集團8月13日發布的半年報顯示,上半年營收22.83億元,同比增長18.35%,歸母凈利潤5.06億元,同比增長138.6%。而2017年上半年營收同比增速達到92.82%,歸母凈利潤增速達到193.32%。


                                                                        尤其值得注意的是,盡管上半年閱文集團月活躍用戶由1.92億戶增長至2.14億戶,但月付費用戶卻由1150萬戶下降至1070萬戶,付費率由6%下跌至5%。同時占據八成以上營收的在線閱讀收入較2017年同比增長13.3%,呈放緩趨勢。


                                                                        對此,陳悅天對本報記者表示,網文市場整體規模相對有限,網文也受到短視頻等新的娛樂媒介的競爭。他認為所有的娛樂媒介形態都在相互擠占用戶時間,很早的時候用戶總時間就已飽和。


                                                                        魏霄認為用戶花在互聯網消費娛樂內容的時間和金錢雖然在上漲,但整體看是相對固定的。而網文很早就在付費收入模式上走得較靠前,現在整體行業放緩,影響最大的首當其沖是原來最大的受益者。


                                                                        而在此情況下,魏霄坦言,網文市場本身的用戶規模增長已放緩甚至停滯,閱文集團作為這個行業的壟斷者,往原有業務上增加新的產業鏈上下游的故事是合理的。同時閱文集團也希望培育自己的IP再開發能力,此前閱文集團是抱著金礦卻在賺辛苦錢,他們也知道要做影視、動漫等衍生業務,與別人合作了這么多年, 還不如自己做這塊業務,形成“一菜多吃”的模式。


                                                                        而閱文集團收購新麗傳媒公告也表示,收購將提升本公司文學內容改編盈利機會,從定額授權、被動收入分成及共同投資模式轉變為主動擔任內部制作的角色,從中國迅速增長的電視劇、網絡劇及電影市場中獲得較大占有率。


                                                                        同時,記者注意到,包括閱文集團、阿里文學在內的網文公司近年都在往動漫、動畫領域布局。一位閱文集團內部動畫制片人告訴記者,以動畫IP改編為例,閱文集團目前做的比較火的是《全職高手》《斗破蒼穹》,之后還會有《星辰變》和《武動乾坤》。閱文集團的IP改編動畫在國內公司算是比較多的,當下國內IP改編市場也在逐漸發展起來??赡艽蠹铱吹搅诉@塊市場的價值,去年騰訊、B站等投了很多動漫相關的公司。


                                                                        而陳悅天認為,閱文集團等網文公司不光是在往動漫領域布局,更重要的是在往視頻領域布局。視頻有兩種形態,一種是真人劇(即網劇和電視劇),一種是動畫。因為一個IP要獲得最廣泛的傳播視頻是最好的載體,且視頻是消費門檻最低、覆蓋面最廣的一種媒介形態。而他認為閱文集團收購新麗傳媒,本質上也是在占據視頻這個賽道。

                                                                      相關內容

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